Zinsen senken oder doch nicht?

Die Performance der Schwellenländer liegt seit Anfang Jahr hinter derjenigen der Industrieländer zurück. Diese Länder haben unter den erneut zunehmenden handelspolitischen Spannungen zwischen China und den USA gelitten. Dazu kommt, dass die Wirtschaftsindikatoren den Erwartungen nicht entsprochen haben.

Wir rechnen damit, dass die Schwellenländer ihren Rückstand in der zweiten Jahreshälfte etwas aufholen können. Mit einer möglichen Lösung des Handelskonflikts, sehr tiefen Zinsen und einem Dollar, der stabil bleiben sollte, stehen die Vorzeichen für diese Länder heute besser.

In den Ergebnissen der im MSCI Emerging Markets vertretenen Unternehmen ist ein Konjunkturrückgang Chinas bereits zu einem grossen Teil integriert. Dadurch dürfte ein Kursrückgang auf kurze Sicht begrenzt sein, und mit dem Wiederaufschwung sollte dann auch eine Kurserholung möglich sein. Eine Erholung in China geht in der Regel mit steigenden Aktienkursen in den Schwellenländern einher.

Innerhalb des Schwellenländeruniversums bietet China in unseren Augen die besten Anlagechancen. Die chinesische Regierung wird weitere Massnahmen zur Stimulierung der Wirtschaft einleiten, um das Wachstum auf dem Niveau von 6 bis 6,5% zu halten. Sie wird unter anderem die budgetpolitischen Massnahmen, welche auch Steuererleichterungen umfassen, ausbauen. Die Investitionen in die Infrastruktur dürften ebenfalls fortgesetzt werden. Die chinesische Regierung hat sich gegenüber den Lokalregierungen dazu verpflichtet, die Emission von Spezialanleihen zur Finanzierung von Grossprojekten zu unterstützen.

Wir gehen davon aus, dass China die Emission dieser Anleihen beschleunigen wird. Diese dürften sich in den kommenden drei bis vier Monaten auf durchschnittlich 300 Mrd. Yuan (USD 43 Mrd.) pro Monat belaufen. Die chinesischen A-Aktien (die bis vor kurzem Anlegern aus China vorbehalten waren), werden weiterhin davon profitieren, dass sie vermehrt in internationale Referenzindizes aufgenommen werden. Längerfristig sollten die chinesischen Aktien, einschliesslich der in Hongkong und den USA kotierten Titel, einen Anteil von 45% im MSCI Emerging Index ausmachen.

Im Vergleich zu seinem Gewicht auf den globalen Märkten wird China zurzeit von den meisten internationalen Finanzakteuren noch untergewichtet.

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