Marktausblick

April 2025

Performance

Aktien (Lokalwährung)	31.03.2025	Perf. 1. Quartal	Perf. 2025
Schweiz SPI	16'800.32	8.58%	8.58%
Europa STXE 600	533.92	5.94%	5.94%
USA Large Caps S&P 500 Index	5'611.85	-4.28%	-4.28%
USA Small Caps RUSSELL 2000	2'011.91	-9.48%	-9.48%
Japan TOPIX	2'658.73	-3.48%	-3.48%
Welt MSCI ACWI	827.15	-1.22%	-1.22%
Schwellenländer MSCI Emerging	1'101.40	2.97%	2.97%

Rendite 10-jährige Staatsanleihen	31.03.2025	Entwicklung 1. Quartal	Entwicklung 2025
Schweiz	0.58	0.25	0.25
Deutschland	2.74	0.37	0.37
USA	4.21	-0.36	-0.36

Währungen	31.03.2025	Entwicklung 1. Quartal	Entwicklung 2025
USD-CHF	0.8843	-2.55%	-2.55%
EUR-CHF	0.95637	1.73%	1.73%
GBP-CHF	1.1423	0.59%	0.59%

Immobilien	31.03.2025	Perf. 1. Quartal	Perf. 2025
SXI Real Estate Funds	553.97	1.92%	1.92%

Makroökonomie

In den Vereinigten Staaten haben die fünfjährigen Inflationserwartungen mit 4,1% den höchsten Stand seit 15 Jahren erreicht. Dieser Anstieg ist auf die von der Regierung Trump verhängten Zölle zurückzuführen. Diese könnten die Teuerung in den nächsten 12 Monaten in den USA um 1,5-2%, weltweit um 0,5% und in Europa um 0,3% ansteigen lassen.

Die höheren Zölle und die damit verbundene Unsicherheit schüren Rezessionsängste und bringen die Zentralbanken in eine heikle Lage. Die US-Notenbank Fed sieht sich mit einem rückläufigen Wachstum und einer wachsenden Inflation konfrontiert. Sie könnte ihre Leitzinsen dieses Jahr um 100 Basispunkte senken. In Europa werden die höheren Zölle das Wachstum dämpfen und die EZB zu weiteren Leitzinssenkungen veranlassen. In der Schweiz wird der Handelskrieg die Exporttätigkeit beeinträchtigen. Darüber hinaus könnte der Kampf gegen den starken Schweizer Franken seitens der SNB verstärkt werden.

5-jährige Inflationserwartungen der US-Haushalte

Anleihenmärkte

Angesichts der hohen Unsicherheit sind die langfristigen Anleiherenditen gesunken. Besonders stark ausgeprägt war diese Bewegung auf dem US-Markt. Dort hat die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen über 60 Basispunkte gegenüber ihrem Höchststand eingebüsst. Die Inversion der Renditekurve (10 Jahre – 3 Monate) zeigt, dass eine Rezession nicht ausgeschlossen werden kann.

Diese Befürchtungen gelten auch für den High-Yield-Markt. Seit Anfang Jahr haben sich die Credit Spreads per Ende März um 150 Basispunkten in den USA und um 70 Basispunkte in Europa ausgeweitet. Mit den wachsenden Rezessionsrisiken flüchten die Anleger in Investment-Grade-Anleihen, da das hochverzinsliche Segment mit dem Aktienmarkt korreliert ist, volatil bleibt und eine ungenügende Rendite für das eingegangene Risiko abwirft.

Inversion der Renditekurve = Rezession?

Aktienmärkte

Nach der Euphorie im Anschluss an die Wahl von Donald Trump hat der Wind gedreht. Mit den angekündigten Importzöllen prägt die Unsicherheit über die Entwicklung der amerikanischen Wirtschaft das Geschehen. Die amerikanischen Aktienmärkte haben massive Einbrüche erlitten. Besonders stark betroffen waren die Technologiewerte. Der Nasdaq hat im ersten Quartal 10% und bis zum 4. April sogar 19% verloren.

Die Gewinnrevisionen waren sowohl in den USA als auch in Europa nach unten gerichtet. Nach dem positiven Jahresbeginn, der durch das deutsche Finanzpaket und die angekündigten Rüstungsinvestitionen gestützt wurde, haben die europäischen Aktienmärkte einen Teil ihres Vorsprungs gegenüber den US-Börsen wieder abgegeben.

Perf. der Magnificent Seven gegenüber dem S&P 500

China

Im ersten Quartal 2025 zeigte die chinesische Wirtschaft Anzeichen einer Erholung, gestützt auf die staatlichen Massnahmen zur Ankurbelung der Binnennachfrage. Allerdings steht China vor grossen Herausforderungen wie der schwachen Auslandsnachfrage, die durch die Spannungen in den Handelsbeziehungen noch verschärft wird.

Das von Peking angestrebte BIP-Wachstumsziel von 5% ist angesichts der geopolitischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten unrealistisch. Investitionen in den Technologiesektor, insbesondere in die KI, bieten gewisse Chancen. Die fehlende Visibilität bleibt allerdings ein massgeblicher Faktor und beeinträchtigt die Attraktivität des chinesischen Marktes auf kurze Sicht.

Börsenperformance über 1 Jahr (in USD)

Schweizer Immobilienmarkt

Der indirekte Immobilienmarkt gewann 2024 durch die sinkenden Zinsen wieder an Schwung. Es ist davon auszugehen, dass diese positive Dynamik anhält. Im aktuellen Umfeld suchen die Anleger nach Möglichkeiten, sich vor sinkenden Kursen zu schützen. Da Immobilienanlagen nur schwach mit den Aktienmärkten korreliert sind, bieten sie eine interessante Rendite bei fallenden Märkten.

Trotz der hohen durchschnittlichen Prämie der Immobilienfonds von rund 35% liegt die durchschnittliche Ausschüttungsrendite bei 2,6%. Die Liquidität könnte allerdings ein Problem sein. Da der Markt für indirekte Immobilien sehr konzentriert ist, gilt es, die grössten Fonds zu privilegieren.

Historisches Agio / 10-Jahres-Swap

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